Российская валюта встречает окончание недели на локальном подъёме. Причин этому – несколько. Период налоговых выплат приводит к продаже валютной выручки экспортёрами и спросу на рубли. Пик выплат приходится на 25,28 января, но многие заранее конвертируют валюту. Кроме того, котировки нефти марки Brent поднимаются в четверг и пятницу с $60,4 к $61,8. Примечательно, что это происходит, несмотря даже на резкое увеличение запасов в США на 8 млн барр. Игроки опасаются, что напряжённость в Венесуэле может привести к перебоям с поставками нефти в регионе.
Кроме того, общие антирисковые настроения на финансовых рынках снижаются. Это проявляется в повышении фондовых индексов 25 января на азиатских площадках вслед за некоторым ростом в Европе и Америке накануне, что также позитивно для рубля.
В то же время есть и сдерживающие факторы, препятствующие значимому укреплению российской валюты. Конец недели может проявиться в закрытии биржевых позиций перед выходными. Кроме того, котировки доллара и евро к рублю находятся у сильных технических уровней, что создаёт сложности для дальнейшего продвижения. Поэтому наиболее вероятный диапазон колебаний валют на пятницу – 65 - 66,1 руб/доллар и 74,1 – 75,2 руб/евро
Конец недели нефтяные цены встречают на подъёме почти к $62 по Brent на фоне сокращения запасов в США. Впрочем, около данного уровня котировки держатся несколько дней, не в силах его преодолеть. Но повышение цен на текущей неделе с $60 поддерживает российскую валюту. Кроме того, на рубль благоприятно влияет начавшийся налоговый период, когда экспортёры продают валютную выручку для уплаты налогов.
Уменьшились и антирисковые настроения на мировых рынках, которые довлели над рисковыми активами, к которым относится и рубль. Утром 18 января фондовые индексы в мире подрастают в пределах 1%.
Таким образом, фон достаточно позитивный для российской валюты, что способствует её укреплению. Но данные факторы, действующие в последние дни,во многом уже отражены в ценах. Поэтому потенциал роста рубля сейчас ограничен. Так же как и по нефти, котировки подошли к сильным техническим зонам, препятствующим дальнейшему движению. Соответственно, наиболее вероятный диапазон на 18 января для пары доллар/рубль – 66-66,7 руб., евро/рубль – 75-75,8 руб.
МЭР считает, что реализация нацпроекта по увеличению производительности труда к 2021 году увеличит ВВП на 1 процентный пункт.
Производительность труда в экономике – наиболее ёмкий показатель её эффективности. Он сводится к целом к средней выработке продукции и услуг на одного работающего. Это результат современной технической вооружённости и технологичности, инвестиций, качества производства и управления, условий и стимулов и пр. Именно его рост - наиболее здоровый способ и фактор повышения ВВП, доходов страны. Кроме того, он позволяет чётко сравнивать уровень интенсификации экономики в различные периоды и между разными странами. Неслучайно поэтому производительности уделяется столько внимания во всём мире.
Однако из-за того, что составляющие роста производительности многогранны и взаимосвязаны, его добиться можно лишь при комплексном многостороннем развитии. В этом и сложность для России – слишком много нужно менять, чтобы выйти на стабильный рост показателя в соответствии с указом. Ведь всем памятны прошлые планы по «майским» указам 2012 г. Они предполагали повышение производительности труда в полтора раза в 2018 г. по сравнению с 2011 г. В реальности за семь лет она выросла лишь на несколько процентов.
Сейчас новым нацпроектом ставится задача выйти на рост производительности в 5% к 2024 г. Для этого предполагается увеличение инвестиций, прежде всего государственных, предоставление льгот по кредитам и налогам и пр. Но упор делается вновь на государство, из общей стоимости нацпроекта в 52 млрд. руб. из которых бюджет должен предоставить 88%, порядка 46 млрд. руб.
И казалось бы, нет в этом плохого – масштабная макроэкономическая задача и под неё государственные меры. Но беда в том, что деньги на этот и иные нацпроекты бюджет собирает за счёт роста НДС, акцизов на топливо, иных налогов. То есть лишает во многом компании тех средств, которые и могли бы идти на инвестиции для повышения производительности. Кроме того, это приводит не только к снижению рентабельности, но и к росту цен, соответственно, уменьшению внутреннего спроса, доходов населения и бизнеса, что дестимулирует возможности повышения производительности. И далее – на инфляцию откликается уже Центробанк, повышая свою ключевую ставку, чтобы противодействовать ей. Но такая мера делает дороже кредиты для предприятий и для людей, что также препятствует и спросу, и рентабельности, и производительности. Таким образом, «в одном флаконе» сочетаются противоположности – меры для роста производительности препятствуют этому самому росту.
Поэтому можно предположить ограниченный характер увеличения производительности труда в ближайшие годы. Вероятно, определённое повышение произойдёт. Но вряд ли оно будет определяющим для темпов увеличения ВВП. В 2019 они, очевидно, составят 1,2 – 1,5%.
В начале недели на рубль действуют факторы, препятствующие его дальнейшему укреплению, наблюдавшемуся с начала года. Нефтяные котировки, которые росли на прошлой неделе, скорректировались и ушли ниже $60 за баррель по Brent, хотя в последние дни достигали почти $62,5. Вышедшие утром 14 января данные показали, что в Китае в декабре снизился экспорт и импорт. Это может означать замедление его экономики, что негативно для спроса на ресурсы и цен рисковых активов, к которым относится и рубль. На это с утра уже отреагировали фондовые индексы, снизившиеся на азиатских площадках на 0,5 -1,4%.
Ещё один фактор, работающий против рубля – объявленное Центробанком возвращение с 15 января Минфина к покупкам валюты на бирже. Оно произойдёт впервые с августа 2018 г., когда такие покупки были приостановлены. Ежедневно с 15 января по 6 февраля Минфин через ЦБ будет приобретать валюту на 15,6 млн. руб. Впрочем, данное обстоятельство не оказалось пока сильным драйвером, поскольку было анонсировано заранее и во многом учтено в ценах.
Исходя из данных факторов, можно предположить 14 января нахождение курса доллара в диапазоне 66,7- 67,4 руб., курса евро - 76,5 – 77,5 руб.
Вышедшие 10 января данные по инфляции в декабре показывают тревожную картину. Индекс потребительских цен составил 4,3%, что выше не только цели ЦБ в 4%, но и пессимистичных ожиданий уровня 4,2%. И это задаёт негативный тренд на 2019 г.
Ускорение роста цен в 2019 году неизбежно, поскольку складывается очень много факторов для этого. Прежде всего – впервые за 15 лет повысилась ставка НДС с 18% до 20%. В меньшей степени от этого «пострадают» цены на продукты питания, поскольку основные из них облагаются НДС по льготной ставке 10%. Поэтому, в частности, удорожание услуг и непродовольственных товаров окажется выше, чем продовольствия.
Кроме того, повышаются акцизы на топливо, что приведёт к увеличению его цены и, соответственно, отразится по цепочке также на большинстве товаров. Ещё один традиционный «удар по ценам» - тарифы ЖКХ. С января они индексируются на 1,7%, с 1 июля – ещё на 2,4%.
Помимо непосредственного влияния этих государственных мероприятий на инфляцию, нужно учитывать и другие факторы. Важнейший из них – вероятное снижение курса рубля в 2019 г. по сравнению со средним в 2018. Оно само выступает как следствие инфляции, поскольку из-за неё национальная валюта теряет вес. Но это, в свою очередь, приводит к дальнейшему росту цен – такой вот замкнутый круг. Дело в том, что при повышении курса доллара и евро становится дороже импорт – не только товаров, но и оборудования, комплектующих, сырья.
Исходя из всего перечисленного, можно предположить, что потребительская инфляция выйдет далеко за уровень цели ЦБ в 4% и составит в среднем 5,5-6% в 2019 г. по методике Росстата. Ну а население уже сейчас ожидает воспринимаемую инфляцию на уровне 10-11%, по исследованиям самого ЦБ.
Такая ситуация, вероятно, приведёт к ещё одному году снижения реальных доходов населения. По предварительным данным Счётной палаты, они поднялись в 2018 г. лишь на 0,4% при прогнозе Минэкономразвития 3,4%. В лучшем случае реальные доходы в 2019 г. останутся на прежнем уровне, но могут привычно сократиться примерно на 0,5% из-за более значимого роста цен по сравнению с 2018 г.
